糖价面临阶段回调风险

发布时间:

2018-11-02 09:22

 国内糖价经过2015年1月份的恢复性上涨以后,期货价格较现货价格升水幅度有所扩大。在国际糖价大幅回落的背景下,我们认为期货价格回调整固的概率较大。
  
  利空因素再次袭击国际市场
  
  2014/2015榨季巴西减产已成事实,其利好效应基本兑现。而印度方面利空不断,先是印度食糖产量同比增加15%,之后印度考虑补贴出口140万吨原糖,并谋求将进口关税由25%提高至40%。2014/2015榨季全球食糖供应形势是略微宽松的,国际食糖组织预计全榨季供应过剩47.3万吨。印度的出口无疑令原本较为疲软的市场进一步弱化。
  
  控制进口量的不确定性增加
  
  2014/2015榨季国内食糖产需缺口料在280万—300万吨,巨大的产需缺口是促使糖价大幅回升的逻辑基础,而限制进口量无疑为糖价上涨增加了底气。由于国际糖价继续回落,配额内进口价格下降至3500元/吨,配额外进口价格下降至4460元/吨,巨大的进口利润增添了市场的担忧。我们认为,进口量是国内糖市的最后一道防火墙,如果进口量没有如预期一样得到控制,那么国内价格可能大幅回落,从而导致牛市预期落空。
  
  市场进入传统消费淡季
  

  虽然糖价牛市预期已经形成,但是推动食糖价格上涨的力量还较为单薄,去库存仍是糖市主旋律。
  相比去年同期,今年贸易商补库意愿强烈,但是终端消费起色不大,因此糖厂库存只是转移至中间商,而不是被终端消耗掉了。未来两个月是传统消费淡季,贸易商继续补库的意愿下降,这将对未来糖厂销售进度产生影响。
  我们认为,现货价格需要在相对低位运行足够长的时间以刺激消费,因为高价格不仅会影响产业链中下游的补库热情,还会抑制终端的消费,毕竟淀粉糖的优势仍较为明显。
  整体而言,我们认为食糖市场基本面阶段性利空,期现联动效应逐渐减弱。未来期现价差收窄是大概率事件,且不排除现货价格出现回调的风险。

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