USDA报告不如预期，豆类向上突破或推迟
发布时间：
2018-10-25 09:25
期市有风险，入市须谨慎
一、一周行情回顾
上周，宏观市场表现相对较为平静。欧洲方面自上上周欧洲央行推出第二轮长期再融资计划之后，欧债危机进一步恶化的形势已经被遏制，整体逐渐向好的方面转变，但关于希腊债务问题，希腊政府与各方债权人的谈判仍在继续，期间双方相互之间的扯皮仍会时不时引发整个宏观市场的动荡。国内方面国家统计局公布了1月份CPI为4.5%，高于去年12月份的4.1%，终止连续5个月回落的趋势，对商品价格起到一定抑制作用，不过考虑到今年1月份正好迎来春节长假，CPI回升也在情理之中。
基本面方面，上周四美国农业部公布了2月份作物供需报告。其中大豆的供需情况跟市场此前的预期略有出入。美国农业部分别下调了巴西和阿根廷大豆产量200万吨和250万吨，这是符合市场预期的；但没有对美国大豆供需情况作任何调整，而此前市场的预期是略下调美豆的期末库存。因此，本次USDA大豆供需报告如果仅跟上个月相比则明显利多，但如果跟市场的预期相比，则略微利空。
因此，出于对USDA报告结果不如预期的考虑，上周整个豆类市场整体走出了冲高回落的走势。
二、基本面综述
1、预计本年度大豆进口将恢复增长
根据船期预报，国家粮油信息中心预计，2012年2月份我国进口大豆到港量为370万吨，3月份到港量为400万吨，4月份到港量为450万吨，5、6月份到港量预计均在480万吨左右。与去年同期各月份进口量（海关统计）相比，上述数据均有不同程度增加。预计2012年上半年我国大豆到港量在2640万吨左右，高于海关统计的2011年上半年进口量2371万吨。预计在上一年度大豆进口量终止连续多年增长的局面之后，我国大豆进口量将恢复增长态势。
2、国内港口棕榈油库存创近四年新高
监测显示，目前国内主要港口棕榈油库存达到82万吨左右，较一周前增加8万吨左右，连续第11周增加，其中广州港库存约为33万吨，天津港库存15万吨左右，张家港库存超过13万吨。目前国内港口棕榈油库存已升至2008年以来的最高水平。
3、豆油棕榈油季节性跨品种套利时机到来
上文提到，目前国内港口棕榈油库存达到近四年来高点。一方面因为国内棕榈油需求下降，因为棕榈油凝点较高，在低温状态下，需求受到抑制；另一方面则是棕榈油主产国开始进入增产周期，因为棕榈油产量受到降雨量的明显影响，而今年是拉尼娜年，拉尼娜现象将造成东南亚地区降雨量增加，有利于棕榈油产量增加。根据美国农业部最新预计，2011/12年度全球棕榈油产量为5056万吨，高于上年度的4793万吨。
相比较而言，豆油的产量则预计在本年度出现明显下降。因为拉尼娜现象在造成东南亚降雨量增加的同时，令南美地区的降雨量减少，近期南美地区出现干旱，大豆和豆油的产量预计将下降。美国农业部最新预计，2011/12年度全球大豆产量为2.51亿吨，低于上年度的2.64亿吨；2011/12年度全球豆油产量为4248万吨，略高于上年度的4123万吨。
整体而言，今年棕榈油将出现大幅增产，而豆油尽管也有少量增产，但其原材料大豆却大幅减产，而目前随着天气的转暖，2-5月份进入棕榈油的季节性增产周期。因此，我们认为在2-5月份期间，豆油和棕榈油的价差将逐渐拉大，可进行买豆油卖棕榈油的跨品种套利。
4、USDA报告下调南美大豆产量，但结果仍不如预期
美国农业部上周四公布2月份大豆供需报告。美国农业部分别下调了巴西和阿根廷大豆产量200万吨和250万吨，这是符合市场预期的；但没有对美国大豆供需情况作任何调整，而此前市场的预期是略下调美豆的期末库存。因此，本次USDA大豆供需报告如果仅跟上个月相比则明显利多，但如果跟市场的预期相比，则略微利空。
5、美豆净多头持续增加，资金明显回流
上周五CFTC公布持仓报告显示，截止2月7日，CBOT大豆期货基金持仓多头138856手，增加13197手；空头65194手，减少5077手；净多头73662手，增加18274手。豆粕期货基金持仓多头36852手，增加3478手；空头持仓36898手，减少4501手；净空头46手，减少7979手。豆油期货基金持仓多头71646手，增加707手；空头74121手，减少11466手；净空头2475手，减少12173手。CFTC持仓数据显示，豆类市场多头进场，而空头撤离，资金回流明显。
三、总结及操盘建议
上周豆类市场最为重要的信息就是USDA2月份供需报告，尽管跟预期相比略有不如，但总体而言这份报告还是证实了近期整个豆类板块基本面的利好。我们此前分析过，近期CBOT美豆正处于重要技术关口（反弹至黄金分割线0.382附近），能否形成突破需要USDA报告的进一步指引，不过这次的报告恐怕暂时难以对美豆形成支撑而向上突破。预计豆类近期仍将继续维持振荡格局，进一步向上突破的时间或将向后推迟，但豆类基本面总体仍然向好，后市调整的幅度预计不大，操作上仍可择机逢低做多。
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