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俄乌地缘推向高潮 镍新高后谨防回调

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俄乌地缘推向高潮 镍新高后谨防回调

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  1、纵观2月,镍价震荡走高。LME价格创出自2012年以来的新高,价格最高达到25705美元/吨,涨幅达到8.45%。国内也创出年内新高至184650元/吨,月度涨幅实现6.84%。2月份,国内稳增长预期继续发力,支撑着价格维系偏高位,但对价格起到推动作用的则是俄乌地缘争端,市场担心西方对俄严厉制裁下影响俄镍的对外输出,因此海外投资者的恐慌直接导致LME镍价以及现货升水的大幅走高,国内表现则偏谨慎,市场预期俄镍加大对国内的输入,因此价格更多表现为跟随LME上涨,内外价差持续走阔。

  2、镍供应方面。除检修影响,电解镍产量无虞,虽然利润状况不理想,但国内电解镍厂家固定,产出比较稳定;国内镍铁利润回升,但镍矿不足以及品味偏低是软肋,产量预计维系偏低位水平运转。进口方面,对印尼来说镍铁利润仍偏丰厚,因此投产持续增加,虽然国内电解镍进口大幅亏损,但不会妨碍镍铁进口。另外,电解镍与镍价价差拉大下,也刺激着高冰镍产能的落地和产出,对硫酸镍用镍形成补充。需求方面,2月300系排产在次高位水平,3月之后有望稳步增加至去年高水平;硫酸镍产量也有望恢复增长,因此镍需求年内未达高峰,仍有一定增量空间。不过,2月不锈钢社会库存持续累库,虽然从季节性来看属于正常水平,但也带来一定消化压力,对价格形成压力。

  3、地缘对资本市场的影响更多表现抑制市场风险偏好,增加经济前景的不确定性,因此总需求实际存在下滑预期,对工业品来说谈不上利多。但俄镍地位特殊,无论对于欧洲还是中国市场来说均占有重要一席,因此历次对俄制裁镍价均表现偏积极。不过,我们也看到历次在俄镍快速拉升之后,随着市场正面解读,镍价均会迎来一定的跌幅,本轮西方对俄制裁切断SWIFT系统虽未发生过,但2014年以来俄已有所准备,因此影响未必更“超预期”,因此俄乌地缘未能进一步扩大下,对镍的影响或已达到高峰。

  4、进入3月,除了地缘因素以外,焦点将回归美联储、国内两会(稳增长)等事件,镍研判或逐渐回归基本面。在此要考虑三点,第一,不锈钢产量回升对镍需求的拉动,当前价格是否已经计提;第二,不锈钢市场是否在3月面临较大消化和价格压力;第三,电解镍能否完全摆脱不锈钢-镍铁产业链的影响。其中LME去库以及内外低库存依然是镍价强有力支撑因素,因此若市场情绪出现集体偏弱的情况,镍价或跟随性回调,电解镍更多表现为向产业链“价值”回归;但当市场情绪稳定之时,镍价依然是逢低做多品种,此时市场认为电解镍出现“挤仓”以及相对镍铁出现“高溢价”会是正常行为。

文章来源:光大期货