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节后油脂现“过山车”行情,豆粕“风景独好”

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节后油脂现“过山车”行情,豆粕“风景独好”

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    进入2022年以来,大连豆油2205合约与豆粕(3785, 60.00, 1.61%)2205合约比值(简称油粕比)不断走强至2.91附近的高位,油脂价格持续走强,而豆粕缺乏亮点导致涨势不及油脂。但在春节假期结束后,油脂走出了一波快涨快跌的“过山车”行情,国内油粕比快速回落,连续三日大幅下跌至2.63附近。

  有市场人士表示,此前油粕比不断走高的驱动主要是在油脂端,受到南美大豆(6329, 35.00, 0.56%)天气炒作、棕榈(9970, 156.00, 1.59%)油供应不足、原油强势、国内处于需求旺季、现货紧张的影响,油脂价格上涨。而后,油粕比回调,拖累油脂,以及印尼出口限制松动和马来西亚放开边境的提议,叠加节后第一天对利多信息过度交易,报告公布前基于避险考虑,多头获利离场意愿增强,导致行情突然大跌。

  建信期货油脂油料分析师余兰兰告诉期货日报记者,在美豆新作产量题材结束之后,市场关注焦点转为美豆压榨和出口的进度以及南美大豆产量情况。USDA在1月报告中将南美巴西、阿根廷和巴拉圭的大豆产量悉数下调,导致全球大豆期末库存量下降,且降幅超过市场预期,本年度全球大豆供需形势由宽松预期转向趋紧。市场预期南美大豆产量仍有变数,有进一步下调产量预估风险,许多机构近期将巴西大豆产量预测下调至1.3亿吨甚至更低。巴西大豆产量缩减以及价格高位可能会使部分需求转向美国产地,支撑了对美国的出口乐观情绪,使得市场预期不断变得利多,这是CBOT大豆价格偏强的基础,进口成本大幅上涨拉高了国内油粕价格。

  “2月初巴西大豆出口装船进度放缓,部分国际买家加大对美豆采购需求,美豆周度出口形势好转,国内压榨需求强劲,去年12月压榨量录得纪录高位。伴随供应和需求双向利好而来的是管理基金的跑步入场,CFTC美豆净多持仓1月下旬及2月初连续两周大幅增仓至2021年上半年高位附近,美豆及美豆粕破位上行。”美尔雅期货油脂油料分析师张翠萍补充说。

  目前,豆油和棕榈油趋势基本一致,而核心还在于棕榈油主产区供应端扰动不断。徽商期货油脂油料分析师郭文伟表示,春节前后,国内棕榈油带动油脂板块经历大涨大跌,上涨的动能主要来自市场对供应收紧的担忧,其中马来西亚棕榈油正处在减产季节,且拉尼娜气候阻碍棕榈果收割。据MPOA预测显示,2022年1月棕榈油产量环比下降15.08%,而马来西亚棕榈油库存也位于历史低位,截至2021年年末仅有158万吨。尽管船运出口数据环比下降25%—57%,但是产量疲软延缓马来西亚棕榈油库存重建时间点。同时,印尼对棕榈油出口实时许可制度,要求出口商将其计划出口的20%在国内市场销售。在马来西亚棕榈油减产与库存偏低的背景下,市场担忧棕榈油全球供应进一步收缩。

  2月8日,马来西亚国家理事会同意并建议最早于3月1日开放国境,入境者无须隔离,如果实行此项政策势必加快3月份马来西亚棕榈油复产进程,不过具体执行力度有待观察。但是2月份马来西亚棕榈油仍在减产期,据SPPOMA预估,2月前5日的棕榈油产量环比减少32%,产量延续低迷,在主要进口国补库需求下出口需求预期有所好转,马来西亚棕榈油库存重建仍长路漫漫,对棕榈油价格仍有支撑。

  “根据模型推测,马来西亚2022年上半年库存仍将处于低位,保持在200万吨以下,远远低于7年平均值且是偏低库存水平,这将有利于马来西亚棕榈油期价维持在高位,价格不会出现大幅下跌。如果产量发生意外,而出口再次强,马来西亚棕榈油期价预计会重回升势并再创新高。”余兰兰说。

  国内方面,目前,豆油等主要油脂库存并未建立起来,油脂库存处于五年来最低值,支持近月高基差。国内豆粕下游需求较好,再加上国内进口大豆盘面榨利持续亏损,国内大豆库存低位导致压榨量有限,豆粕库存极低,油厂压力不大。油粕比走势与基本面密切相关,余兰兰认为,油脂和豆粕基本面都偏好,近期油粕比下跌更多的是修复国内进口榨利所致,后期依然看好油粕比。

  在张翠萍看来,目前南美大豆减产炒作尚未结束,豆粕成本端支撑仍在。不过2月初马来西亚棕榈油减产幅度仍在30%以上,加之地缘政治带来的全球能源及粮食担忧限制油脂回调空间,待阶段性利空消息及MPOB报告潜在风险充分释放,油脂将重归偏强现实,大概率延续高位偏强走势,估值回归的拐点仍需等待。

  来源:期货日报