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豆市和风细雨未完 劈波斩浪待有时

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豆市和风细雨未完 劈波斩浪待有时

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【摘要】:
期市有风险,入市需谨慎!        与2012年的跌宕起伏相比,2013年豆类市场相对平淡,美豆期价基本在1170—1450美分/蒲式耳的区间内波动,全年大部分时间以1300美分/蒲式耳为轴心,在1250—1400美分/蒲式耳的区间内运行。预计2014年美豆指数在1150—1450美元/蒲式耳之间波动,豆粕现货价格在3400—4400元/吨之间波动,豆油现货价格在6500—8500元/吨之间波

        期市有风险,入市需谨慎!

        与2012年的跌宕起伏相比,2013年豆类市场相对平淡,美豆期价基本在1170—1450美分/蒲式耳的区间内波动,全年大部分时间以1300美分/蒲式耳为轴心,在1250—1400美分/蒲式耳的区间内运行。预计2014年美豆指数在1150—1450美元/蒲式耳之间波动,豆粕现货价格在3400—4400元/吨之间波动,豆油现货价格在6500—8500元/吨之间波动。

  2013年振荡市中也有“亮点”

  虽说是振荡市,但年内还是有几次大的阶段性行情。5月份北美播种延迟,市场担心美豆产量前景,期价迅速走高。当发现大量玉米田地转种大豆后,做多力量开始撤退。凭着对“天气良好”的炒作,做空力量大举入场,在创出年内低点1168美分/蒲式耳后,多头借用“连续三周高温少雨”展开了一波大规模反击。最终,美豆指数抬升到1400美分/蒲式耳,促成了年内最大幅度的一轮上涨行情。

  进入9月份,美豆展开收割,实际单产好于预期,打压了之前的天气炒作热情。不过,中国需求旺盛,国内豆粕价格高企,使得美豆销售好于预期,其价格在1250美分/蒲式耳附近受到支撑。

  南美大豆或依靠货币贬值优势挤压美豆市场份额

  美联储公开表示QE退出与否将与失业率和通胀挂钩,使得市场开始预期QE政策很可能在2013年9月份退出。不过,三季度美国非农就业数据表现不如预期,而通胀水平却低位稳定,给予了美联储继续推行QE的空间。另外,号称强硬鹰派的萨默斯退出美联储主席的竞选,削减了市场对于退出QE的信心。直到12月份,美联储才半推半就地宣布缩减100亿元的购债规模,拉开了退出QE的大幕。

  退出QE虽然没有直接给商品期货市场带来太大波动,但是对汇率市场来说却是惊涛骇浪,进而间接影响现货市场。特别是在二季度,巴西雷亚尔、印度卢比、印尼盾、马来西亚林吉特都曾短期影响油脂油料市场走势。特别是巴西雷亚尔,其对美元的贬值效应正日益明确。考虑到今年南美种植面积扩大,以及再度丰产的可能性,南美大豆很可能依靠货币贬值优势挤压美豆市场份额。

  南美、北美大豆种植面积增加趋势未改

  图为美国大豆产量、消费量以及库存消费比

  2013年全年天气正常,无论是北美还是南美,大豆产量都达到较高水平。美豆收获面积虽比2012年略减,但是最终产量达到8866万吨,明显好于2012年的8256万吨。美豆出口形势良好,超过4000万吨,而2012年不足3600万吨。与此同时,美国国内压榨表现平稳,大致维持在4600万吨。库存消费比与2012年相比,基本没有太大变化,仍在4.6%附近,这暗示强劲的出口需求基本消耗掉了美豆增产量,美国偏紧的供需格局没有改变。

  在南美市场上,2013年年初,巴西和阿根廷大豆收获面积都较2012年有明显增长,分别为2770万公顷和1940万公顷,2013年11月份以后的新作面积再度增长至2910万公顷和2000万公顷。旧作产量分别为8200万吨和4930万吨,如果天气正常,那么新作产量可以达到8800万吨和5400万吨。随着产量的提高,南美大豆在国际市场上的竞争力也不断增强。不过,巴西推崇直接出口,阿根廷更倾向于先国内压榨再出口,2013年两国旧作的出口量分别为4190万吨和773万吨,巴西国内压榨量为3450万吨,阿根廷则高达3360万吨,约占本国产量的68%。

  南美、北美大豆种植面积增加这一趋势没有改变,只要天气正常,2014年国际大豆供应量就会增加。而从玉米与大豆的比价关系来看,大豆种植收益较好,这成为大豆种植面积扩大的最主要因素。

  国内大豆种植面积下降

  2013年国内大豆产量依然低迷,纵然东北天气良好,但是种植面积继续下滑,大豆产量大致在1200万吨。国家收储价定在4600元/吨,农户的种植收益明显低于玉米和水稻, 2014年国产大豆可能走出一波强劲上升行情,这轮走高将建立在国产大豆产量下降影响食用需求以及国储大豆并不充裕的背景下。

  2013年突发事件对饲料和饲养市场豆粕需求的冲击较小,美豆丰产并没有给豆粕现货价格带来压力,反而因为到港量不及预期使得豆粕价格坚挺,三季度甚至站上4400元/吨的平台。当然,这种意外是建立在豆油国际国内市场同时大幅走低的背景之下。

  中国大豆种植面积与单产

  “粕强油弱”格局将持续

  正常情况下,豆油、豆粕的比价在2.5—3。然而,2013年,二者比价显著走低,9月份甚至跌破2。这种情况由三个因素引起:一是全球油料供应宽松,棕榈油、大豆、菜籽增产明显,二是国内餐饮消费走弱,三是5月份欧盟宣布对来自阿根廷和印尼的生物柴油采取临时性反倾销措施,导致食用油脂与原油失去比例关系。

  预计“粕强油弱”格局在2014年仍然持续,二者比价可能在2—2.5,这主要是从全球油料作物种植面积继续扩大的方面考虑。当然,豆油、豆粕比价长时间低于2也是不正常的,毕竟各国政府都在有意退出生物能源补贴政策。印尼、马来西亚都有望在2014年制定新的生物能源补贴政策,美国2014财年将对清洁能源的投入提高40%,清洁能源为新预算案中最受政府眷顾的行业之一,对生物燃料投入拟增加24%。只不过,这些补贴政策的对象非常明确,仅仅限于其国内企业。

  未来需格外关注各国的生物燃料政策。其中,美国国会为期一年的生物柴油补贴政策在2013年年底结束,新的补贴政策出台前,油脂市场继续承压,而一旦通过新的补贴方案,油脂会重新走强。另外,欧盟对原产于美国的生物柴油的反倾销和反补贴措施将于2014年7月11日到期,是否延续制裁措施也将影响油脂市场整体走势。

  美豆指数运行在1150—1450美元/蒲式耳

  总的来说,国际大豆价格不会出现大涨大跌走势,美豆指数会持续在1150—1450美元/蒲式耳运行:第一,中期天气模型认为2014年厄尔尼诺和拉尼娜出现的几率都不大;第二,全球大豆增产趋势明显,但中国需求保持旺盛;第三,退出QE虽短暂影响市场,也从侧面证明全球宏观经济好转,从而促进消费增长。此外,“粕强油弱”格局将持续,豆粕现货价格将在3400—4400元/吨之间波动,豆油现货价格在6500—8500元/吨之间波动。从季节性角度看,年内高点出现在7、8月份,低点出现在南美大豆收割前的三个月内。