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棉花短期内再次上涨的空间大吗?

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棉花短期内再次上涨的空间大吗?

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  最近一段时间,国内外棉花走势背离比较明显,ICE棉花不断反弹,从4月初的低点上涨幅度超过了10.7%,而国内棉花期货同期涨幅只有2.74%。国内棉花价格疲软,原因在于国内棉纺企业纷纷调低棉纱价格,降低库存,减少棉花采购量,并且还受到了国储棉拍卖和增加进口配额的心理影响。在国内棉花供给充足的背景下,棉花“牛皮”走势还会持续,直至下游补库周期重启,才会出现较大的反弹行情。

  下游企业仍在去库存

  3月初的棉纺企业补库周期,让棉纱价格再上一层楼,棉花价格也上涨到17000元/吨以上,纺纱利润也在4000元/吨,为2015年以来的新高。不过,随后棉纱订单并没有跟上,大部分棉纺企业只是维持之前订单,棉纱行业逐步去库存,随机下调棉纱报价。32支棉纱从3月初的25780元/吨下调到24110元/吨(4月16日报价),下跌1670元/吨。相应地,328棉花也从16820元/吨下调到15360元/吨(4月16日报价),下跌1460元/吨,但棉花与棉纱的差价仍高达8750元/吨,纺纱利润处于历史高位水平,显然有进一步压缩的空间。如果春季需求不跟上,纺织企业为了抢占市场份额,下调棉纱价格,甚至亏损销售都有可能,这并不利于棉花价格上涨。

  从棉花328指数与纺织厂棉纱库存天数来看,两者存在明显的正相关性,即棉纱的需求影响棉花价格,或者棉花价格影响棉纱采购量。在2020年以前,可以看出棉纱库存数据滞后于棉花价格,此后棉花价格滞后于棉纱库存天数,即2020年以后需求在引导棉花价格变化。现在棉纺企业还在去库存,也可能会在去年8月的水平下开始补库,也可能很快就开始补库,但笔者认为前者的概率较大,至少现在还未看到订单大增的消息。

  种植面积略有减少

  从棉花种植意向调查来看,我国和美国棉花种植面积略有减少。国家棉花市场监测系统调查结果显示,2021年中国棉花意向种植面积为4542.6万亩,同比减少25.6万亩,减幅0.6%;美国农业部在3月底的报告认为,美国2021年所有棉花种植面积预计为1203.6万英亩,同比减少5.65万英亩,减幅0.46%,出乎市场预期。

  在种植棉花减少不大的背景下,美国农业部在4月的供需报告中预测,2020/2021年度全球棉花产量为2461.2万吨,比上一年度减少不足3万吨;消费量为2565.8万吨,比上一年度增加324.8万吨,全球棉花供需缺口为104.6万吨,库存消费比仍高达79.30%,中国库存比在95.25%,比2018年6月的67%高出不少。因此,即使全球疫情防控形势转好,仅依赖需求回暖改变供求关系也不够,需要供给减少来增加上涨因子。

  ICE棉花难复制2018年同期行情

  自疫情暴发以来,ICE棉花探底回升,一直上涨至95美分/磅高点后,基金开始减少棉花多单。2月23日,基金净多单达到了9.7万张,此时ICE棉花收盘价为92.58美分/磅,随后不断减少多单至3月9日才开始略增。不过,在最近3周时间里,随着ICE棉花价格不断下跌,基金一路减仓,4月6日基金持有7.4万张净多单。

  从美国棉花的现货面来看,美国棉花销售进度超过90%,与2018年同期类似,在5月合约到期之前,如果基金利用现货紧缺的题材,迫使贸易商移仓或者点价,将有可能再度拉升期货价格。不过,和目前不同的是,基金在当时价格上涨中,不断加仓多单,净多单持仓达到了11.8万手,而现在持仓净头寸与加仓趋势均不符合。如果未来几周基金不加仓棉花多单,那么ICE棉花在95美分/磅形成上半年高点的判断成立的概率极大。

  目前来看,依然有很多因素限制棉花价格上涨。比如,国储棉拍卖是否开启、为了抑制大宗商品价格上涨过快而增发配额等,疫情也在束缚棉花需求恢复,国内棉花的上涨和下跌容易受到补库周期的影响,短期再次上涨的空间不大。(宏源期货)

(文章来源:期货日报)