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小麦价格真的是玉米价格上涨的“天花板”吗

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小麦价格真的是玉米价格上涨的“天花板”吗

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   当前国内主粮价格走势长期仍较稳定

  从全球粮食价格走势来看,以主要产粮国粮食市场现货价格为例(不考虑价格的区域间差异),目前小麦和玉米价格相对稳定。

  而国际稻米价格在2020年出现了较为明显的上涨,5月泰国大米价格涨至近7年来新高,一度超过500美元/吨关口,这主要是受到越南、泰国等主产国2019年的干旱减产以及2020年新冠疫情下生产效率下降的影响。

  有研究表明,尽管国际粮食价格对国内价格没有直接的传导效应,但存在价格波动的溢出效应,进而间接影响国内粮食价格的变化。不过近年来随着我国粮食生产保障措施的不断完善,以及粮食安全战略的提出,国内粮食价格受国际市场影响的影响较小。

  根据卓创监测数据显示,国内主粮市场价格长期以来较为稳定,稻米基本是独立行情,进入2018-2019年后价格波动率略微增大。

  小麦与玉米呈现季节性波动率,2017年以前是此消彼长趋势,2017作物季节之后,大致表现为同涨同跌,并且价差缩小,直到2020年价差缩小至百元/吨以内。

  国内三大主粮价差有收窄趋势

  2020年以来,国内主粮价格上涨预期不断增强,而由于短期的供需错配造成的玉米价格连续上涨行情,更是给其他主粮价格(尤其是小麦价格)形成了阶段性行情支撑。通过对价格数据的对比分析,可以看出,近五年来,三大主粮价差有持续收窄趋势。

  首先来看稻米-小麦价差走势。2016-2018连续三年大部分时间内,稻米、小麦二者价差围绕在五年均值上方;进入2019年,二者价差缩窄到1217元/吨的历史低位。

  另外稻米-玉米间价差在2016-2018连续三年大部分时间内,二者价差围绕在五年均值上方;进入2019年,二者价差缩窄到1653元/吨的低位,但是进入2020年,价差继续向下,于10月份达到1561元/吨位置。

  最后来看小麦-玉米价差,两者价格差异水平在2017年比较特殊,全部在五年均值上方运行,2018年全年价差较为稳定。2019、2020年围绕在均值下方运行。特别进入2020年,价差继续向下,并于10月份跌破百元/吨位置。

  综合而言三大主粮间的价差水平2019年后持续呈收窄趋势,一方面由于市场化收购比例的提升对价格形成了一定的调节作用,另一方面则主要是受玉米价格的恢复性上涨影响明显。

  不过长期而言,三大主粮从粮食供应安全的角度考虑,其价差水平应该保持均衡状态,这有助于稳定三大主粮的种植生产结构,对于保障粮食安全有重要意义。

  价格的稳定性与长期均衡关系分析

  通过对三大主粮的价格走势分析发现,近五年玉米、小麦、稻米间价格走势仍保持长期稳定,价差的阶段性收窄不构成对其价格长期走势的影响,三者价格在短暂波动后仍将回归其合理的价差关系。

  以2016年1月至2020年10月的全国玉米、小麦、稻米的月度市场平均价作为分析对象。能够看出,玉米和小麦、稻米价格之间存在负相关关系,但小麦与稻米之间存在正相关关系,相关性均不显著。

  此外观察三者在时间序列上的波动特征可以看出(参考前文图),在均值水平上小麦市场价格近五年波动情况较为稳定,而玉米和稻米则存在较为明显的变化趋势;

  从波动角度而言,除稻米2016-2017年较为平稳外,三者均存在较为明显的波动周期,对各自时序数据单位根检验结果显示,三者均为非平稳序列。

  针对时序数据的非平稳性进行一阶差分,结果一阶差分后的ADF检验表明差分后能够实现序列平稳;基于平稳的价格时序数据,对玉米、小麦及稻米价格进行协整分析,发现玉米、小麦、稻米价格两两之间存在协整关系,即其价格之间存在长期稳定的同步趋势。

  小麦-玉米价格关系分析

  那么对于近期玉米价格的持续上涨,有观点认为,小麦价格是玉米价格的“天花板”,玉米价格的上涨会受到小麦价格的压制,在价格水平上存在小麦对玉米价格上涨的阶段性影响。

  这一观点是否正确,可以从两个方面来看,一是玉米价格的上涨是否是基于基本面,还是在上涨过程中偏离基本面走向了市场囤货炒作的情绪主导面;另外,玉米价格与小麦价格的统计分析数据,是否能够证实这一观点。

  第一,根据卓创监测显示,当前市场形势下短期内的玉米供需错配确实引发了市场价格的上涨,但价格变化仍未偏离基本面主导,小麦的替代效应将在一定程度上影响玉米需求。据测算,在猪净能体系中,1公斤小麦可同时替代0.97公斤玉米和0.13公斤豆粕。那么如果仅考虑价格因素带来的替代效应,且不考虑因小麦替代带来的酶制剂添加成本,那么当前小麦与玉米的成本差距每吨将超过300元,对于饲料生产企业而言,选取小麦替代玉米有十分明显的利润优势。

  第二,我们进行了小麦和玉米价格的格兰杰因果关系检验。发现在5%的显著水平上,小麦价格不是引起玉米价格变化的原因。而在10%的显著性水平上(即存在90%的概率),小麦的价格变化是引起玉米价格变化的原因。

  这在一定程度上可以认为,玉米价格的变化会受到小麦价格的影响,即小麦价格有成为玉米价格“天花板”的可能,但并不是必然因素。

  未来主粮价格走势预测

  2021年在新冠疫情仍在全球蔓延的背景下,粮食安全将是各个国家的关注重点,在我国也不例外。

  同时,新冠疫情带来的不确定性将导致粮食经营者及普通消费者囤积粮食的意向增强,整体判断2021年主粮价格在需求增强预期的带动下,价格仍将维持偏强走势,全年均价预计小幅上涨,产品自身的季节性趋势不会打破。

  但必须注意到我国粮食自给率高,尤其稻谷、小麦库存高位,价格上涨空间预计较为有限。

  分品种来看,随着我国生猪产能逐步恢复,饲料需求有望持续上扬,因此预计2021年玉米需求量将进一步提高,目前玉米的供求关系较为紧张,对价格存在有力支撑。

  预计2021年玉米价格仍将维持高位震荡状态,价格区间维持在2100-2400元/吨。小麦-玉米价差缩小的情况下,小麦价格一定程度上受到玉米带动,加上2021年小麦最低收购价格上涨,因2021年小麦价格重心看涨,预计2021年价格运行区间在2340-2500元/吨。稻谷方面,供需关系稳定,且近年来优质优价特点凸显,预计价格同样微幅上调。

(文章来源:卓创资讯)