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短纤不宜过分看空

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短纤不宜过分看空

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  作为最新上市的期货品种,短纤期货在挂牌上市时恰逢终端订单提升、市场集中补库之时,短纤期价因此连续大幅上涨,甚至前6个交易日内出现4次涨停。不过随着市场产销的降温,短纤期价又连续出现下跌,10月22日主力合约更是收于跌停板。对于后市,我们认为,尽管短纤产销降温使得期价下跌,但在月末市场补库预期以及企业负库存的支撑下,短纤期价下跌空间或有限。

  自4月下旬以来,自身利润情况较好且需求表现尚可使得国内短纤企业生产意愿较强,装置开工一直保持在80%以上高位,并且整个夏季装置开工呈现持续攀升态势。进入10月后,受终端订单提振,短纤装置开工进一步提升至89%以上。截至10月22日当周,国内涤纶短纤周度开工率为89.84%,环比上升0.45%,较2019年同期大幅提升11.39个百分点,创2015年有记录以来历史新高。

  由于下游市场通常会间隔一段时间进行一次集中补库,因此短纤市场产销会呈现出明显的脉冲式回暖,即当下游企业进行集中补库时,短纤产销会大幅提升,而当集中补库结束后,短纤产销会归于平淡。受国内市场需求回升以及海外订单尤其是印度方面订单回流影响,终端企业出现了大规模集中补库的情况,导致10月短纤市场产销处于“火爆”状态,10月8日与10月15日当周更是连续两周周均产销超过180%。随着市场补库基本结束,企业对于短纤价格上涨的接受程度下降,市场交投逐步降温,本周内单日产销更是降至不足50%水平,短期短纤需求表现较前期有明显回落。截至10月22日当周,国内涤纶短纤周均产销为100.35%,环比下降82.21%,较2019年同期上升30.35%。

  如前所属,10月下游企业大规模集中补库推动短纤价格大幅上涨,短纤生产企业也因此积极出货,“超卖”现象频繁出现。在连续数周“破百”产销的带动下,短纤库存自10月15日当周进入负值区域。尽管市场交投已有降温,但从目前短纤供需来看,负库存的情况短期内还将延续,这对短纤价格将形成一定支撑。截至10月22日,国内短纤库存天数为-8天,较10月15日下降2天,较2019年同期大幅下降18.2天。

  通常来说,短纤的加工利润或加工差都将维持在一定范围。2015年至今的数据统计显示,一般1000元/吨至1700元/吨为短纤加工差的合理区间。在10月短纤价格因需求表现旺盛而大幅上涨之时,作为原料的PTA和乙二醇涨幅却较为有限,近期更受到国际油价下跌的拖累表现偏弱,短纤加工差因此大幅拉升,期货05合约盘面加工差一度超过2000元/吨。过高的加工差将吸引部分套利资金入场,对短纤期价形成压制。截至10月28日,短纤现货加工差为1704.1元/吨,期货05合约加工差为1825.16元/吨。

  随着下游市场集中补库基本结束,短纤市场交投归于平淡令其需求表现较前期有所下滑,而在原料价格维持弱势之时持续的高加工差也对短纤价格形成压制;不过目前短纤库存仍然处于“负值”且月末市场存在新一轮补库预期,这在一定程度上将对短纤价格形成支撑。综合而言,我们认为近期短纤将以振荡运行为主,短期内暂不宜过分看空。 (中信建投期货)

(文章来源:期货日报)