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孤木难以成舟 二季度菜粕延续区间波动

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孤木难以成舟 二季度菜粕延续区间波动

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【摘要】:

  供应方面:中加贸易关系影响下,二季度油菜籽进口延续高利润和低进口状态,供应端延续偏紧预期。天下粮仓预估2019/20年度我国油菜籽产量为360万吨,相比2017/18年度下滑10万吨;预估2019/20年度我国油菜籽进口量为200万吨,相比2017/18年度下降270万吨,降幅超过50%。

  需求方面:重大公卫事件影响下,二季度肉禽需求仍不太乐观,整体需求预期同比下滑。重大公卫事件打乱了养殖市场的节奏,居民对食用肉类态度谨慎以及市场对于上半年需求下滑的预期下,生猪产能恢复节奏再次放缓,肉禽产能扩张趋势收敛。水产养殖需求方面,考虑近两年水产饲料增速放缓,在重大公卫事件的大背景下,二季度预期同比持稳。

  关联品种方面:豆粕市场二季度延续多空交织的局面,整体价格预期区间波动。二季度豆粕市场南美丰产以及需求偏弱形成偏空仍然较难改变,虽然存在利多扰动,比如阿根廷天气以及美豆新作播种面积等因素的干扰,但是基于目前的情况来看,除非出现特别大的市场变化,否则利多扰动对市场的提振有限。

  综合来看,二季度豆粕价格区间波动预期下,菜粕价格也将呈现区间波动,2009合约预期运行区间2100-2550。菜粕自身来看,供应偏紧目前已是市场共识,今年重大公卫事件的发生使得市场对于需求的预期存在较大分歧,实际需求的演变对于市场的影响较大,尤其是要关注一季度是否透支二季度需求。

 

 

  菜粕指数一季度呈现先抑后扬走势,整体波动区间2100-2400。菜粕市场一季度主要受三方面因素影响,一是贸易态度缓和,二是水产养殖需求处于淡季,三是重大公卫事件。两国自1月15日签署第一阶段贸易协议,市场预期美国大豆进口量增加以及美国DDGS进口也有可能重新放开,大豆进口增加以及DDGS进口预期使得市场对于国内蛋白粕供应预期增加,而此时菜粕又处于需求淡季,再加上春节的干扰,期价小幅回落。春节期间重大公卫事件的发生打破了市场原有的秩序,市场年度需求预期下滑,菜粕指数节后大幅低开印证市场对需求下滑的担忧,不过重大公卫事件对于粕类市场还形成了另一种影响途径,就是物流运输不畅,导致区域内蛋白粕供应不均衡,部分区域蛋白粕供应紧张,现货价格不断走高,进而带动期价大幅回升,菜粕指数也快速拉升,又重回节前的运行区间。

 

  2019/20年度全球油菜籽产消量双双下滑,产量下滑程度大于消费量下滑程度,整体呈现去库存结构。USDA预估2019/20年度全球油菜籽产量为6775万吨,相比2018/19年度下降462万吨,四大主产国产量纷纷下滑,其中加拿大下降134万吨,欧盟下降303万吨。USDA预估2019/20年度全球油菜籽国内消费量为6932万吨,相比2018/19年度下降192万吨,除加拿大消费略有回升之外,欧盟、中国消费都呈现下降态势,欧盟下降152万吨,中国下降77万吨。USDA预估2019/20年度全球油菜籽期末库存为648.5万吨,相比2018/19年度下降191.6万吨。

 

  国内油菜籽供应市场主要分为两部分,一是国内产量,二是进口量。由于国内政策以及贸易关系的影响,近年来国内油菜籽市场发生了较大的变化。2015年我国油菜籽收储政策取消之后,国内油菜籽种植面积呈现下滑态度,近两年进入低位稳定状态。收储政策取消之后,我国进口量呈现小幅回升,不过2019年中加贸易关系紧张之后,进口量也进入了政策影响时代,出现一定程度的下滑。天下粮仓预估2019/20年度我国油菜籽产量为360万吨,相比2017/18年度下滑10万吨;预估2019/20年度我国油菜籽进口量为200万吨,相比2017/18年度下降270万吨,降幅超过50%。整体来看,供应端仍然是偏紧预期。

  产量方面,我国油菜籽90%以上是冬油菜,主产区集中在四川、湖北、湖南、贵州、安徽、江西六个省,目前处于生长尾期,产区天气对于产量得干扰逐步降低,二季度市场进入产量兑现期,目前来看产量符合预期得概率较大,产量端可能引发得市场波动较小。

      进口方面,中加贸易关系紧张以来,我国油菜籽进口市场呈现高利润与低进口量的局面。天下粮仓数据显示,自2018年底开始进口油菜籽压榨利润开始回升,2019年整年都处于高利润状态,目前进口油菜籽平均压榨利润为857元/吨,处于较高位。进口量方面,由于我国进口菜籽主要来源国为加拿大,即使中加贸易关系紧张仍未能改变这种局面,因为我国进口菜籽量被动下滑。自2019年2月开始我国进口油菜籽量大幅下滑,海关总署数据显示,2019年我国油菜籽进口量为273万吨,同比下降42.56%。目前中加贸易关系仍未缓解,进口油菜籽仍表现不足,天下粮仓预估数据显示,2020年1月进口量为12万吨,2月进口量为23万吨,3月进口量为30万吨,4月进口量为12万吨。

  压榨量方面,受重大公卫事件以及原料油菜籽不足的影响,1-2月油菜籽压榨量同比下滑。天下粮仓数据显示,2月国内菜籽共压榨125000吨,较上月86000吨增加39000吨,增幅45.35%,其中进口菜籽压榨量在125000吨(出粕75000吨,出油50000吨),较1月份的压榨量86000吨增加39000吨,增幅45.35%,但较去年同期203900吨降幅38.7%。纳入调查的样本企业2月份及1月份国产菜籽压榨量均在0吨,较去年同期590吨。2019/2020菜籽压榨年度(始于2019年6月1日)迄今,进口菜籽压榨量总计为150.5万吨,较2018/2019年度同期的353.06万吨减少202.56万吨,降幅57.37%。由于中加贸易紧张局面将延续到二季度,因此二季度油厂油菜籽压榨开机率或延续低位。

 

  菜粕是一种重要的饲料蛋白原料,在水产饲料使用中最为广泛,菜粕的最主要需求用于水产饲料生产,能够占总生产比重一半以上的水平,在鱼类养殖的配合饲料中菜籽粕的添加量可达到30-40%,部分养殖户甚至直接将菜粕用来喂鱼。其次在家禽、猪以及反刍动物饲料中也有使用,但是由于菜粕含有有毒有害物质,在畜牧养殖中菜粕使用量有限;一般幼雏不会使用菜粕,鸭饲料中菜籽粕用量在10-15%,肉鸡用量在10%一下,蛋鸡以及种鸡在8%左右,未经脱毒处理的菜粕在猪饲料中在5%以下。

  二季度整体饲料需求预期持平或小幅下滑,重点关注重大公卫事件持续时间。春节期间重大公卫事件的发生,打乱了市场原有的节奏,不过考虑到水产养殖的启动一般要到5月份以后,因此暂时来看,对水产养殖的影响预期有限,从整体需求下滑预期来看,对水产养殖有一定影响,目前看影响幅度较小。重大公卫事件影响相对较大的主要体现在生猪以及肉禽,重大发生之后餐饮业基本停业,同时居民对于肉类食用变得较为谨慎,二季度肉类的需求预期持平或者小幅下降,此种情况下,生猪和肉禽的产能呈现紧缩状态。

 

  全国水产养殖量趋于平稳,水产饲料产量增速放缓。国家统计局数据显示,2018年全国淡水养殖面积为267万公顷,同比增长5.5%。饲料工业协会数据显示,2019年全国水产饲料产量为2203万吨,同比下滑0.37%。

 

  生猪市场目前主要面临高利润以及低存栏,而重大公卫事件得发生使得低存栏时间拉长,二季度生猪存栏增长预期有限,对蛋白粕需求提振有限。据国家统计局数据,2019年生猪存栏31041万头,比上年下降27.5%,全年生猪出栏54419万头,比上年下降21.6%,猪肉产量4255万吨,比上年下降21.3%。目前生猪市场种猪供应仍然较为紧缺,一方面非洲猪瘟疫情影响使得市场供应量少,另一方面外部引种风险较大,不少养殖场户选择从商品猪中留种。市场供给不足导致猪肉价格、进口数量均创历史新高,全年生猪养殖头均盈利高达660元。

 

  2019年蛋鸡养殖高收益,使得蛋鸡产能大幅扩张,目前产能有过剩苗头,而受重大公卫事件的影响,鸡蛋价格大幅下行,蛋鸡产能进一步扩张动力不足,二季度蛋鸡饲料持平或小幅下滑。农业农村部信息显示,由于非洲猪瘟的影响,2019年鸡蛋价格和淘汰鸡价格达到近10年历史最高水平,年平均鸡蛋价格、淘汰鸡价格同比分别上涨6.4%、29.5%,蛋鸡养殖效益创近10年最高值。高收益推动下,2019年雏鸡补栏同比大幅增加,产能有过剩苗头。

  2019年全球肉鸡产业转型升级进一步加快,再加上非洲猪瘟疫情对肉鸡产业的推动,肉鸡生产、消费和贸易量整体呈上升趋势,肉鸡产业正逐步走上发展的快车道,不过重大公卫事件影响下,二季度鸡肉消费或小幅下滑,收窄肉鸡收益的同时延缓肉鸡产能扩张速度,预计二季度肉鸡饲料小幅增长。农业农村部信息显示,2019年,肉鸡产业各环节产品价格继续上升,产业链综合收益较好,其中种鸡生产环节盈利增幅较大。2019年肉鸡生产大幅增长,肉鸡出栏数增加14%;鸡肉总产量同比增长13.1%。

  目前菜粕库存情况有所分化,进口颗粒粕库存处于高位,油厂菜粕库存处于低位。天下粮仓数据显示,由于原料不足,油厂开机率偏低,菜粕库存处于近五年低位。截止2月28日当周,两广及福建地区菜油库存下降至48500吨,较上周59000吨减少10500吨,降幅17.8%,较去年同期104300吨,降幅53.5%。相反的是,进口颗粒粕库存处于近五年高位,截止2月28日当周,颗粒粕总库存在214800吨,较上周166800吨增加48000吨,增幅28.78%,较2019年77500吨增加137300吨,增幅177.16%,较2018年154000吨增加60800吨,增幅39.48%,较2017年43000吨增加171800吨,增幅399.53%,四年均值122325吨。

  豆粕作为国内蛋白粕龙头老大,其价格波动方向决定着整体蛋白粕市场的价格波动趋势,同样也决定着菜粕价格的走向。对于豆粕市场来说,暂时还看不到二季度有能够促使豆粕形成单边趋势的影响因素,市场整体多空因素掺杂,预期呈现宽幅区间波动。

  供应端,二季度市场关注点主要在于两个方面,一个是南美大豆产量,二是美豆新作播种面积。南美大豆方面,目前巴西大豆已经收获过半,巴西丰产基本已成定局,阿根廷大豆目前处于生长期,存在一定的天气干扰,不过尚未出现重大影响产量的因素,暂时对其维持前期预估,南美大豆丰产局面仍施压豆类市场。美豆新作播种面积方面,目前可参考数据就是USDA2月农业展望论坛给出的8500万英亩,纵向来看,这个数字对市场仍是有一定压力的,继续制约CBOT大豆期价的上行幅度。除此之外,还需要关注的一点就是中国对美豆的进口情况,目前虽然达成协议,但是尚没有看到大面积进口的情况,进一步压制CBOT大豆期价。

  需求端,二季度市场关注点重大公卫事件的持续时间。重大公卫事件持续的过程当中,势必对整体肉类以及鸡蛋等需求有所下降,需求下降传导至成品价格下行,再传导制上一环节,整体会形成产能收缩的一个情况,除此之外,在当前大的市场环境中,今年生猪、肉禽、蛋禽产能扩张节奏预期都将比较谨慎,除非市场出现重大转变,否则今年整体存栏上升速度将较为缓慢。另外二季度我们还需要重点关注的一点就是当前下游备货是否是当下真实需求的反映,是否透支二季度需求?因此在二季度整体养殖较为谨慎的预期下,二季度需求很有可能没有预期的乐观,因此需求端对于市场的影响多空参半。

  对于菜粕市场影响较大蛋白粕除了豆粕之外,就是DDGS和葵花粕。DDGS方面,进口市场对于菜粕的冲击较大,而我国DDGS进口来源国主要是美国,自从商务部裁定原产于美国的进口DDGS存在倾销,大幅提升DDGS进口成本,我国DDGS进口量大幅下降。海关总署数据显示,2019年我国DDGS进口量为14.06万吨,同比下降4.9%,目前贸易态度有所缓和,市场心态有一定变化,后期进一步关注政策情况。葵花粕方面,自2019年开始葵花粕的进口量有所增加,目前港口葵花粕库存处于相对高位。据天下粮仓网统计,截止2020年2月28日当周(第9周),国内进口葵花粕总库存为228930吨,较上周230960吨,减少2030吨,降幅为0.88%。其中主要集中在广东港口,广东港口葵花粕总库存为202900吨,较上周总库存204000吨,减少1100吨,降幅0.54%;其中:麻涌码头葵花粕库存157000吨,较上周155000吨,增加2000吨,增幅1.29%;南沙粮食码头葵花粕库存为45900吨,较上周49000吨,减少3100吨,降幅6.33%;新港码头葵花粕库存为0吨。