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强预期支撑下 近月风险仍未消除

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强预期支撑下 近月风险仍未消除

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  螺纹钢期现走势背离的情况仍在延续,强预期和弱现实下,基差持续缩小。过去两周,各部委密集出台措施及政策推动企业复工复产,财政及货币政策持续宽松,财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元,央行17日下调1年期MLF利率,政府坚持今年经济社会发展目标,在消费受疫情冲击较大的情况下,稳增长的关键又重回地产和基建,市场对疫情过后螺纹需求爆发式回升预期较强,对持续增加的库存并不敏感。流动性宽松情况下,股市连续多日上涨,也带动了作为“小股指”的螺纹钢走强。

  对于螺纹钢远月,经济稳增长前提下,下半年螺纹需求有望维持在19年高位水平,废钢价格虽在节后持续下跌,但随着未来疫情结束后需求好转,钢厂废钢添加量及电炉开工均将回升,废钢价格也有望再次反弹,螺纹10合约目前处于按19年四季度废钢价格计算的电炉平均成本之下,最终仍需回到3700元以上。

  但近月风险仍未解除。现货需求还未恢复,从人员流动及建筑行业计划复工时间看,结合各地防控措施,螺纹需求回升可能在3月后,且很难短时间内出现爆发式增长,库存将继续增加,贸易商资金压力也在不断上升,同时产量虽大幅减少,但钢厂多为被动减产,在运输恢复钢厂原料采购回升后,高炉产量预计将再次增加,因此即使需求逐步好转,但供给的增加也将影响去库速度。05合约走到当前价格和时间点,将逐步去验证需求表现,产业逻辑对近月的影响会不断加强。在现货流通逐步好转后,若去库速度较慢,则低价抛售的意愿将会增加,螺纹现货及05合约面临再次下跌。

  未来一段时间关键在于需求恢复的情况。对于建筑行业复工的时间,从不同机构调研看,较大比例复产可能在3月中旬前后,人员不足仍是制约下游复工的主要因素。在15日联防联控机制发布会上,交通运输部介绍,预计农民工返程客运量约为3亿人次,当前已返程约8000万,到2月底将要返程约1.2亿人次,3月以后返程约1亿多人次。不过最近一周铁路发送旅客数量仍在低位,而各地区疫情防控措施依然严格,返城后人员还需进行隔离,因此即使按交通运输部估算,乐观情况下建筑工地人员到位施工步入正轨也要在3月中旬。同时,相比制造业,建筑工地人员密集度高,防疫难度更大,防控物资不足的问题短时间很难彻底解决,因此实际开工后可能会面临诸多问题,从而影响施工进程和钢材需求。螺纹钢需求未来几周将低位回升,若一切顺利,预计3月中下旬增至去年同期的80-90%,4月以后可增至去年旺季水平。

  供给方面,螺纹产量上周降至264万吨,节后两周减少12%,电炉继续停产,高炉开工率下降,钢厂减少废钢添加。运输不畅,影响钢厂节后原料采购,截止上周样本钢厂铁矿石库存为1634万吨,相比节前减少600万吨,目前长流程钢厂仍有一定利润,因此目前产量下降更多是厂库增加及原料不足下的被动减产,而随着运输恢复,炉料补库,高炉产量很可能再次回升。而废钢价格下跌压低了电炉成本,因此随着下游需求及运输情况好转,预计螺纹产量也将重回310-300万吨。

  目前,钢联统计口径下的螺纹钢库存增至1620万吨,创历史新高,五大品种钢材总库存则增至3000万吨以上。从消费及产量推算,预计3月上中旬螺纹库存将接近1800万吨,较去年同期多出450万吨,高库存则需要更快的去库速度。2019年3月中旬到6月初,螺纹钢每周平均库存下降38万吨,而今年若想在6月初库存降至去年同期水平,则单周去库量要接近80万吨。在假定电炉产量一直被压制的情况下,螺纹钢4-5月产量同比减少10%,则需求要同比增加6%以上。但需求增加、去库速度加快,及后期库存压力减少,大概率会带动价格上涨,电炉产量也很难长时间被压制,因此螺纹库存若想在6月前降至去年同期的水平,可能需要更高的需求。这就要看疫情过后下游复工的速度及政策力度。

  确诊人数持续下降预示疫情拐点,但绝对数仍偏高,两会召开时间推迟表明风险仍未解除,建筑钢材需求恢复时间和速度可能会低于市场预期,高炉产量在运输恢复后可能再次增加,若去库速度较慢,资金压力增加下会提升下游库存变现意愿。

    因此,对于螺纹远月持偏多看法,后期关注地产政策及20日公布的LPR报价,近月风险则依然存在。螺纹反套在现货风险释放前,仍能持续。而在高炉产量低位回升后,若去库速度较慢,钢价延续弱势,将会引发钢厂主动减产,而铁矿和双焦供给端利多随时间减弱。对于下游钢材需求企业,考虑到3月钢材现货大概率延续弱势,因此买保必要性减弱。