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豆粕价格有望走出低谷

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豆粕价格有望走出低谷

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【摘要】:

  12月以来CBOT大豆期货与大商所豆粕走势背离,呈现外强内弱格局。截至12月22日,美豆3月合约反弹5.5%,连粕5月合约下跌1.2%,出口预期好转提振美豆市场,而国内进口大豆供应预期宽松,加上盘面压榨利润丰厚,油厂套保盘锁利意愿积极导致连粕回落。随着盘面压榨利润的回归,连粕5月合约下跌动能减弱。当前,连粕市场空头主力多是产业套保盘,在压榨利润回归正常水平的背景下,油厂套保意愿随连粕价格回落而降低,下面具体分析后市的看多逻辑。

  美豆去库存进度预计加快

  市场乐观情绪升温,美豆出口预期改善。若得到周度出口数据好转的证实,USDA必将上调大豆出口量预估。2019/2020年度中国进口美豆的数量必然高于2018/2019年度的1337万吨,若按2017/2018年度的2700万吨计算,则美豆出口量预估将被上调5亿蒲式耳,库存将下降至200万蒲式耳,这一超低库存还未出现过,其对价格的刺激作用一定是超预期的。若进口量不到2000万吨,则库存将下降至3.02亿蒲式耳,此库存接近2016/2017年度的结转库存水平,价格也可以参考当时的运行区间980—1000美分/蒲式耳。

  南美天气存在不确定性

  截至12月18日,巴西大豆播种接近尾声,由于天气总体正常,市场预计2019/2020年度巴西大豆将丰产,产量预估在1.223亿吨,较上年度的1.176亿吨上调470万吨。不过,受前期干旱影响,阿根廷大豆播种进度为70.2%,较上年度同期落后3.8个百分点,产量预估在5300万吨,较上年度的5500万吨下调200万吨。一增一减,南美大豆总体产量预计高于上年度270万吨。

  今年南美天气较去年干旱,当前市场对巴西大豆的产量预估偏高,考虑到明年1—2月是巴西大豆关键生长期,细微的天气变化就会引发市场对单产的担忧,天气升水容易反映到价格上。

  盘面做空动能减弱

  近期连粕价格回落,释放了美豆供应增加的利空效应,且随着盘面压榨利润的回落,油厂套保意愿下滑,连粕盘面做空动能减弱。在压榨利润回归均值水平的大背景下,为缓解进口大豆销售压力,油厂倾向于选择基差走弱,不会主动在绝对价格较低时套保,连粕与美豆的联动性更强。明年2—5月的华东地区基差已由此前的100元/吨回落到60元/吨,预计明年2—4月进口大豆供应充裕,油厂豆粕库存重建是大概率事件,基差仍有回落空间。

  高油粕比有待修复

  棕榈油减产预期带动油脂板块走高,目前,5月合约的豆油、豆粕比价运行至2.419,接近2016年的最高值2.43,且过去三年未能突破此压力位,说明市场心理压力线依然存在,投机套利盘更中意平仓获利。此外,上周油厂压榨量回升到186万吨,未来几周开机率预计维持高位,豆油供应紧张问题将缓和,油粕比回落概率增大,从而提振豆粕价格。

(文章来源:期货日报)