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美式期权与欧式期权比较研究

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美式期权与欧式期权比较研究

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美式期权与欧式期权涉及到交易所在设计合约时对权利的执行时间问题,这对整个期权合约设计非常重要,对交易的活跃、风险的控制等尤为重要。国内的期货品种一旦出问题或不活跃,普遍喜欢找合约、交割等制度设计的毛病。而对期权来说,设计又会带来什么毛病?国际上的模式可否照搬?怎么搬?国际上有美式和欧式,中国该搬哪一个?恐怕不是那么简单。笔者认为,应该结合中国期权上市初期投资者的特点、品种的特点、对期权的熟练程度以及美式和欧式各自表现的特点等来具体设计,要对合约设计进行详细论证,以免上市后出现对市场发育不利的情况。特撰文分析,供大家参考。

        1、定义

       按履约时间划分,期权可以分为:欧式期权和美式期权。

       欧式期权和美式期权是交易所在合约设计时就已规定的,不是投资者可以自由选择的,主要是告诉投资者何时可以执行权利。

       欧式期权(European Option)指期权合约的买方在合约到期日才能按执行价格(也叫履约价格)决定其是否执行权利的一种期权。

       美式期权(American Option)指期权合约的买方在期权合约的有效期内的任何一个交易日均可按执行价格决定是否执行权利的期权。

             CBOT大豆期权采用美式期权;小麦期权也为美式期权,规定期权的买方可以在到期日之前的任一营业日执行权利,但需在芝加哥时间下午6:00之前向芝加哥清算公司提出。LME铜期权为欧式期权,履约时间为交割月第一个星期三。世界上期权最活跃的韩国韩证200指数期权为欧式期权。

       美式与欧式期权之差别,是根据执行权利的时间来区分,与期权交易所在地理位臵无关。在美国境内可以进行欧式期权交易,在欧洲亦交易着美式期权。

        2、期权执行机会

       从理论上讲,期权行使的机会很小,因为行使权利只能得到内涵价值,而平仓还可以得到时间价值。但对于深实值期权由于市场流动性差,不得不通过行使权利实现部位转换并将部位了结。同时,对于一些套期保值者以及其他需求者,也会要求执行。执行的数量相对于交易量和持仓量来说,虽然不大,但还是会发生的。CBOT实行的是美式期权,从2000年日执行数量(由于数据选取的方便,仅用了2000年以说明问题)来看,提前执行还是存在的,有的品种甚至天天都有发生。