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锌铝本周展望

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锌:国内低库存、现货短期坚挺

  一周综述:上周价区间偏强震荡, 1902合约自低点20500元/吨震荡上行至21200元/吨一线;上周LME锌期货库存自月初低点小幅回升近2万吨至132325吨,注销仓单占比回落至13.52%,现货升水回落至50美元/吨,国内三地现货库存小幅回落至9.23万吨,保税库CIF溢价150美元/吨。周内现货升水(对1901合约)回升至700元/吨、1-3月价差545元/吨上下;上周,进口TC回升至155美元/干吨,最高触及170美元/干吨;国产精矿(南方:50%)加工费小幅回升至4850~4950元/吨、国产精矿(北方:50%)小幅回升至于5000~5300元/吨。

  上周,震荡上行:

  a、此前,在四季度国内炼厂开工率回升幅度存分歧及中美元首就贸易争端达成短暂共识背景下,伦锌基于低库存挤升水,带动沪锌上行:1、LME锌库存继续下跌至11万吨(低于年初低点)且现货升水高至125美元/吨 2、保税区库存年内低点附近,且当前现货即期进口窗口持续关闭,短期难以对国内市场有效补充,3、上期所锌仓单跌破2千吨,现货升水回升至400元/吨,支撑近月偏强

  b、上周,LME库存继续延续小幅回升态势,月初低点回升超过2万吨至13.2万吨,现货升水随即高位跌落至50美元/吨,则前期依仗低库存挤升水游戏基本宣告结束;短期逻辑转移至国内现货供应偏紧:三地现货库存继续低位运行、现货升水飙升至700元/吨致期价相对坚挺:①现货进口窗口长期关闭、且保税区库存低位难以有效对国内现货进行补充、②、11月国内重点冶炼企业开工率为74.01%,较上月下降4个百分点,11月精锌产量52万吨,环比微增1.9万吨,预计18年全年产量572万吨累计同比下滑8%,环保及“退城入园”搬迁等非利润因素制约四季度产量释放

  中期看:价格驱动主线--矿端远期供需逐步走向过剩。今年海外锌矿增产预期逐步兑现,锌市转折已成型,TC加速上行压力逐步传导至精锌供给层面。下一阶段价格逻辑或仍秉承:矿端宽松-冶炼产能不存在瓶颈-精锌供给压力降长期施压锌价。目前,进口TC已回升至170美元/干吨供给增速释放逐步兑现、带动国产TC 继续上行。当前,冶炼利润触及近两年高点但受制于非利润因素制约短期难以放量支撑锌价坚挺,但高利润刺激下复产只会迟到不会缺席,TC趋势上行、精矿成本重心下行,价格中期仍看跌。

  后市展望:短期,国内三地现货库存回落至9.23万吨,现货升水升飙升,供应相对紧张。1902合约预计在20700-21600元/吨区间偏强震荡。

  铝:远期新增产能施压,价震荡寻底

  一周综述:上周沪铝1901合约13600-13780元/吨极窄区间低位震荡,现货贴水60元/吨附近。当前,国内原铝市场基本面供需两弱,虽然消费疲弱,但产量同样呈现阶段性下降,库存维持降势。截止12.20号据SMM数据显示8地库存128万吨,环比上周四回落1.5万吨。

  错峰生产:山东省滨州市《2018-2019年工业企业错峰生产实施方案》于2018年11月27日正式公告。从错峰规模来看,总共涉及电解铝建成产能485万吨,涉及电解槽数量429台;从错峰时间段来看,主力错峰产线均分布在2018年12月1日至2019年1月31日期间,为期2个月,其余为期4个月,粗略测算预计实际影响产量在12万吨左右,从绝对量看,影响不大

  上周价格低位震荡:

  自身供需趋弱现状未有改善迹象,成本下滑预期、四季度新增产能虽受利润及自备电厂建设合规约束投产放缓但远期压力仍在,电解铝行业持续亏损但减产并未扩大化,且当前市场对于19HI电解铝受制于需求放缓及新增产能压力库存累积预期在偏弱的市场环境下开始提前发酵,压制铝价反弹。

  后市展望:低位震荡:

  1、成本端:澳洲氧化铝FOB价低至420美金/吨,出口窗口关闭,伴随山西地区新增氧化铝产能投产及出口不利情况下将使国内供给趋向宽松,国产氧化铝价格已显松动开始回落。

  2、无投放门槛(主指已购得置换指标产能)新增电解铝产能虽当前投放缓慢但始终是未落地石头,施压预期;且当前电解铝行业面临大面积亏损且开始减产,氧化铝或被下游倒逼价格回落,则成本预期进一步下滑

  3、据SMM消息称:中国铝业(601600,股吧)将在12月21日邀请国内多家企业召开会议,共同探讨2018年铝行业面临的问题并提出相关举措。此外,由于近期铝厂大面积亏损,市场十分关注此次会议企业是否会提出联合减产以及收储等自救措施。

  操作建议:成本有进一步下滑空间、供需预期走弱价格偏弱基础仍存,但考虑到当前电解铝铝冶炼大面积亏损,且行业或出现“联合减产或收储”,短期不宜过度看空,预计下周沪铝1902合约13500-14000区间震荡

  锌:消费预期转淡、库存去化放缓

  一、供应分析

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