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焦炭:似曾相识燕归来 又到逢低买入时

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焦炭:似曾相识燕归来 又到逢低买入时

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环保去产能 大背景依旧:环保仍然是各地政府的重要考核指标,环保压力较大,预计采暖季限产力度也会较大。

  产业链总库存处于低位 贸易商伺机囤货:焦炭价格虽然进入跌势,但产业链总库存仍然处于低位,这也从侧面焦炭供应偏紧的事实。目前贸易商多谨慎观望,目前港口与产地价格倒挂情况一定程度上有所修复,待焦炭价格降至合适位置时,贸易商很可能重新伺机囤货,这将促使焦炭价格的触底反弹。

  焦炭成本上移:由于近期焦煤价格上涨,焦炭成本线已上移,根据我们的测算,目前主产地山西准一级焦成本在1900元/吨左右,从产地至港口的运费在200元/吨,焦化行业处于环保去产能的产业转型发展期,焦企需要一定的利润空间以完成产业升级,若以吨焦利润200元/吨计,那么焦炭理论价格约2300元/吨。从成本加合理利润的角度看,焦炭期货价格在当前位置存在很强的支撑。

  似曾相似燕归来,又到逢低买入时:我们认为港口价格在2300一线支撑很强,按照一定的贴水,期货1901在2200一线同样具备很强的支撑。短期内现货价格仍然处于下跌态势,但期价下跌空间已经不大,预计将在低位反复震荡,现货价格则可能在环保预期发酵后,随着贸易商的重新囤货而企稳。

 

  一、环保去产能 大背景依旧

  今年是焦炭行业去产能元年,而环保是促进行业整合的重要手段,从大气污染排放限值,到环保特别排放标准,再到特别排放,焦化行业的环保标准不断提高,伴随着环保标准及要求的提高,符合环保要求的大型焦化企业将进一步发展壮大,而环保不达标的小型焦化企业将逐步退出市场,焦化行业将完成产业的升级,行业的集中度也将逐步提高。

  相比于往年的采暖季限产,今年的政策最大变量在于严禁“一刀切”,但不“一刀切”不代表不限产。唐山市《重点行业秋冬季差异化错峰生产绩效评价指导意见的通知》将焦化企业分为ABC三类,达到特别排放要求也只能是B类,要达到超低排放,才不予以错峰。《汾渭平原2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》提出“企业未按期完成2018-2019年秋冬季大气污染治理改造任务的,纳入错峰生产方案中,实施停产治理”。如果按照唐山的差异化标准,山西焦化(600740,股吧)企业可能多在BC类水平。

  综合来看,今年采暖季大部分的焦化企业还将处于限产范围内,环保仍然是各地政府的重要考核指标,地方政府都希望从空气质量倒数的名单上除名,环保压力较大,预计采暖季限产力度也会较大。

  

  二、产业链库存处于低位 贸易商伺机囤货

  从9月份以来,焦炭价格虽然进入跌势,但库存总体上仍然处于低位,这也从侧面焦炭供应偏紧的事实。此轮焦炭现货提降,独立焦化厂库存虽有增高,但其实并不过高,而且才经过两轮提降,独立焦化厂库存在9月21日又开始下跌,从29万吨降低至26万吨。

  

  从钢厂库存来看,目前钢厂的焦炭库存处于适中水平。我们认为矛盾的发起点可能再次来源于贸易商,从港口库存来看,主要港口库存已降至272万吨,前期贸易商的囤货已出手较多,目前贸易商多谨慎观望,目前港口与产地价格倒挂情况一定程度上有所修复,待焦炭价格降至合适位置时,贸易商很可能又发起新一轮囤货,这将促使焦炭价格的触底反弹。

  

  目前焦炭产地(吕梁)准一价格为2330,若再下降两轮则产地价格为2130,悲观情况在本轮跌幅为五轮的情况下,吕梁准一价格将下跌至2030,那么,加上运费,吕梁准一的仓单成本将在2300左右,总体来看,当前1901合约下跌至2200-2300区间存在很强的支撑。在港口和产地价差进一步修复之后,预计贸易商可能卷土重来,推动焦炭价格新一轮上涨。

  三、焦炭价格存在成本支撑

  受近期焦煤价格上涨影响,焦炭成本线已上移,根据我们的测算,目前主产地山西准一级焦成本在1900元/吨左右,从产地至港口的运费在200元/吨,焦化行业处于环保去产能的产业转型发展期,焦企需要一定的利润空间以完成产业升级,若以吨焦利润200元/吨计,那么焦炭理论价格约2300元/吨。从成本加合理利润的角度看,焦炭期货价格在现在的位置存在很强的支撑。

  

  四、似曾相似燕归来 逢低买入焦炭

  近期焦化厂限产力度不大,10月份唐山钢厂将提前限产,预计焦化厂库存将继续累积,现货价格仍然将较为疲弱。但当前总库存低位的现状说明了行业总体供需紧平衡的格局,后期随着11月汾渭平原环保的加强,供给的收紧将使得焦炭现货价格企稳。

  目前的市场和6、7月份的下跌有相似之处,均为贸易商去库存、港口产地价格倒挂,而总库存则一直处于低位。同时,7月底有对于8月20日环保加强的预期,当前则有对于11月环保加强的预期,我们认为当前的市场可能重复7月份的故事。近期随着产地价格的下跌,港口和产地价格倒挂的情况已经开始在修复,若产地价格进一步下跌,则港口和产地价格倒挂的情况将消失,重新激发贸易商从产地采购的积极性。同时,若价格进一步下跌,由于对11月环保加强的预期,绝对价格处于相对低位也将使得贸易商再度囤货。

  似曾相似燕归来,又到逢低买入时,我们认为港口价格在2300一线支撑很强,按照一定的贴水,期货1901在2200一线同样具备很强的支撑。短期内现货价格仍然处于下跌态势,但期价下跌空间已经不大,预计将在低位反复震荡,现货价格则可能在环保预期发酵后,随着贸易商的重新囤货而企稳。

  目前焦炭最大的风险由于近期供给的上升,导致螺纹价格持续疲弱。但我们认为螺纹受到高基差低库存的支撑,同时短期内建材需求仍然将持续,螺纹价格深跌的概率不大。10月份若供给端的环保方面再度对大幅放松的预期纠偏,则可能出现贴水修复,为焦炭价格再度走强提供良好的外部环境。